Datang 재생 가능 수익: 결과는 대체로 일치하지만 느린 보조금 징수는 위험함

우리는 중국 위안화 가치 하락과 높은 세율을 고려하여 해자가 없는 Datang Renewable 01798(DR)의 공정 가치 추정치를 HKD 3.38에서 HKD 2.94로 낮췄습니다. 또한 보조금 징수 속도가 느린 점을 고려하여 중간 주기 미수금 일수를 180일에서 210일로 늘립니다. 8월 29일 종가 기준 2023년 주가수익률은 약 5배, 주가순자산비율은 0.5배 수준으로 저평가된 것으로 판단된다. 우리는 2022~27년 동안 순이익이 5년간 연평균 10.7% 증가할 것으로 예상하는데, 이는 주로 설치 용량 증가에 기인합니다.

DR의 2023년 상반기 영업 결과는 대체로 우리의 기대와 일치했습니다. 그러나 보조금 회수가 더디다는 점은 부정적으로 판단되며, 이는 단기 주가에 지속적으로 부담으로 작용할 수 있다. DR은 이 기간 동안 2억 3천만 위안을 모금했는데, 이는 1년 전 74억 위안에 비해 증가한 수치입니다. 그 결과, 2022년 상반기 영업현금흐름은 100억 위안에서 33억 위안으로 감소했습니다. 이는 DR의 공격적인 확장 계획을 고려할 때 회사의 재무 상태에 압박을 줄 수 있습니다. 긍정적인 점은 DR이 차입비용을 잘 관리하고 있다는 점이다. 평균 금융비용은 2022년 상반기 3.76%에서 3.21%로 하락했다. 한편, 회사의 순기어링비율은 2023년 6월말 기준 1.6배로 크게 나타났다. 1년 전부터 안정됐다.

상반기 순이익은 전년 동기 대비 18억 위안을 기록했습니다. 그러나 손상된 매출채권 환입과 공급업체에 대한 일회성 보상을 제외하면 핵심이익은 22% 더 높은 것으로 추정된다. 전력 생산량이 19% 증가했음에도 불구하고 수익은 12% 증가하는데 그쳤는데, 이는 주로 평균 온그리드 요금이 6% 하락했기 때문입니다. 우리는 투자자들이 전력 요금 하락에 대해 우려하고 있다고 생각하지만 경영진은 태양광 모듈과 풍력 터빈의 가격 하락이 재생 에너지 프로젝트의 수익을 계속 뒷받침해야 한다고 생각합니다.

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